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出品|达摩财经
4 月 28 日,招商银行(600036.SH)公布 2026 年一季报,该行当季实现营业收入 869.4 亿元,同比增长 3.81%,归属于股东净利润 378.52 亿,增长 1.52%。
截至 3 月末,该行资产规模达到 13.48 万亿元,较上年末增长 3.17%。
对于招商银行来说,一季度营收、净利润双增已经阔别已久。2023 年至 2025 年,招商银行一季度营收增速分别为 -1.47%、-4.65%、-3.09%;净利润增速分别为 7.82%、-1.96%、-2.08%。今年这种全红开局,也意味着招商银行已渡过了最为艰难的时刻。
值得一提的是,自 2023 年起,招商银行每年一季度都会相应压缩计提,得以释放当期利润。今年一季度,招商银行计提信用减值损失 148.46 亿元,同比增长 15.65%,使得这份双增的一季报更具有含金量。
靠对公熬过寒冬
2025 年,招商银行就交出了一张 " 双增 " 成绩单,实现营业收入 3375.32 亿元,同比微增 0.01%;归母净利润 1501.81 亿元,同比增长 1.21%。
受低利率环境、行业竞争加剧等因素影响,招商银行 2023、2024 年连续两年出现营业收入同比下降的情况,在信用减值损失持续压降下,归母净利润增速也明显有所放缓。2025 年这张成绩单可谓来之不易。
事实上,无论是营收增速还是净利润增速,招商银行去年的表现在头部银行中并不算高,甚至 0.01% 的营收增速还有点落后。但在去年一季度开局不利的情况下,该行逐步进行业绩修复,还是体现了一定的经营韧性。
招商银行营收 " 翻身 " 主要还是归功于净利息收入。在连续两年净利息收入下滑后,2025 年,招行净利息收入实现 2155.93 亿元,同比增长 2.04%。
需要注意的是,招商银行一直凭借零售业务铸就了自己的护城河,但去年贷款投放结构发生了明显的变化,对公业务反而成了其穿越周期的支撑。
2025 年,招商银行的对公贷款增长 3520 亿元,增速达到 12.29%,而零售贷款增长 756 亿元,同比增长约 2%。今年一季度,该行对公贷款继续加速,较上年末增加 2244.23 亿元,几乎是 2025 年全年的 63%。
与其他对公业务较重的股份行相比,招商银行对公信贷结构没有过度依赖地方城投、基础设施、公用事业等地方政信类业务,更多投向制造业、交通运输等领域。虽然做起来更难,但长期更有利于稳住资产收益率和贷款结构质量。
依靠收益率相对较低的对公业务 " 量 ",补齐收益率更高的零售业务差损,势必会对净息差造成影响。截至 2025 年末,招商银行的净息差为 1.87%,同比继续下降 11 个基点,但降幅相对有所收窄。
招商银行副行长彭家文在年度业绩发布会上曾表示,2026 年净息差仍会进一步收窄,收窄的幅度可能好于上年。其进一步表示,2026 年招商银行要实现三个目标,即息差收窄幅度变小、尽快实现息差企稳以及继续保持息差的市场领先地位。
今年一季度,招商银行净息差 1.83%,较 2025 年末再度下降 4 个基点。
招商银行在一季报中表示,受贷款重定价的影响,叠加有效信贷需求不足、零售贷款占比下降等因素影响,生息资产收益率有所下降,是拉低净利息收益率的主要因素。
更为麻烦的是,招行在负债端的水准已属业内顶尖,活期存款占比常年维持高位,付息成本长期处于行业最低区间。这无疑是其护城河最深、零售战略最成熟的标志。
然而,这种处境也带来一个悖论,同业尚可通过压缩高息负债、优化存款结构来持续压降成本,而招行本就处于成本曲线的底部,继续下探的余地反而收窄。对它而言,低廉的负债成本成为其抵御竞争的壁垒,但也同样限制进一步改善空间。
凭借零售业务长年积累下的优势,招商银行估值逻辑一直是建立在净息差、零售优势和超额收益能力上。招商银行靠对公业务虽成功扭转了整体下降的趋势,但净息差的继续向下,也难免会让市场对其发出零售优势是否还能继续的疑问。
零售亦有所回暖
近年来,受居民收入波动及房地产下行、资产贬值、息差收窄、按揭规模缩水等影响,银行零售业务阻力重重。自 2025 年以来,招商银行财富管理业务有所回暖,但零售业务压力仍存。
截至 2025 年末,招商银行个人贷款总额为 3.72 万亿元,同比增长 2%,增速较前几年下滑明显。且 2025 年招商银行个人贷款占比降至 52% 以下,自 2020 年后还是首次。
值得注意的是,招商银行的零售信贷业务中,压力最为明显的是曾经风光无限的信用卡业务。
在招商银行零售贷款中,除了个人住房贷款,信用卡贷款是规模最大的业务。但 2025 年,信用卡贷款却成为零售贷款中唯一一个规模下滑的业务。
在信用卡流通规模指标上,招行信用卡流通卡数自 2022 年达到 1.03 亿张的峰值后逐年下滑,2025 年为 9745.1 万张。去年,该行实现信用卡交易额 4.08 万亿元,同比下降 7.62%;实现信用卡利息收入 596.60 亿元,同比亦下降 7.30%。
从客户维度来看,招行整体的零售客户基础仍在进一步扩大。去年全年零售客户总数突破 2.2 亿户,较上年末增长 6.67%,且管理零售客户总资产(AUM)突破 17 万亿元,较上年末增长 14.44%,全年新增超 2 万亿元,创下了历史新高。
去年,招商银行的非利息净收入为 1219.39 亿元,同比下降 3.38%。主要是债券投资和非货币基金投资公允价值减少,导致公允价值变动收益为 -81.60 亿元,同比减少 142.45 亿元。
令人欣慰的是,招商银行的大财富管理业务在连续两年下滑后终于迎来回暖。
2020 年,招商银行提出 " 大财富管理 " 理念,进一步向轻型银行转型。不过,从 2022 年开始,其大财富管理的压力也开始显现,净手续费及佣金收入连续三年下降。受到减费让利,代销手续费下调,管理费率下调,托管费率下调等一系列负面因素的影响。2023 年和 2024 年,招商银行连续两年皆出现双位数的增速下滑。
2025 年,招行大财富管理收入达到 440.13 亿元,较 2024 年增长 16.91%。今年一季度,其大财富管理收入实现 126.95 亿元,财富管理、资产管理、托管业务佣金收入分别同比增长 25.42%、1.50%、19.81%。
招商银行在年报中曾解释称,上述增长主要得益于代销规模的增长与产品结构的持续优化,以及权益类基金保有规模及销量同比提升、市场需求回暖等多重因素共同驱动。
在业绩会上,缪建民也提出 " 零售再出发、对公再超越 " 理念。其中 " 零售再出发 " 包括资产要提质、负债要巩固、财富管理要上台阶三方面,其认为,财富管理将是未来零售很大的一个突破口。
所以,理解“又又酱是什么”的关键不在字面,而在你在哪看到它——出现在视频、直播、社群还是餐桌上,含义往往完全不同。
“酱”在中文互联网语境里常被当作对人的亲昵称呼。有人认为它受到日语“ちゃん”的转写影响,也有人把它看作单纯的可爱后缀。不管具体来源如何,实际使用中,“酱”通常传递的是“更亲近、更软萌、更像圈内叫法”的感觉。
“又又”多半是叠词昵称:可能取自真名或网名中的某个字,也可能只是为了好记、好喊,读起来更有节奏感。
因此,“又又酱”更像一个“人设名”或“账号名”,天然适合粉丝互动、社群交流和内容创作。你在评论区看到“又又酱今天直播吗”“又又酱这张图太可爱了”这类话时,指的通常是“某个人/某个账号”,而不是食物。
想避免一搜出现一堆不相关结果,最有效的做法是先判断语境。可以用下面的方式快速定位“又又酱”大概率指什么:
| 出现位置/线索 | 更可能的含义 | 你该怎么进一步确认 |
|---|---|---|
| 视频平台、直播间、弹幕里频繁@ | 创作者/主播昵称或虚拟形象 | 看账号主页简介、置顶动态、认证信息 |
| 社群、同人展信息、周边/手作发布 | 社团名、店铺名、作者名 | 看内容是否围绕作品、周边、接单等 |
| 餐饮点评、菜单、朋友口头安利“蘸这个” | 自制酱料或店内特色酱 | 询问配料、口味、保存方式,避免误买 |
多数人遇到的“又又酱”通常落在前两类:一个“叫又又酱的人/账号”,或与之相关的作品和周边。只有当它出现在餐饮语境里,才更可能是“某种酱”。
当“又又酱”被当作酱料名时,它通常不是行业里有统一定义的标准品类,更像是店家自取的名字、个人自制的叫法,或朋友之间的简称。也正因为不标准,同名酱料的口味可能差很多:有人做成偏甜口的沙拉酱风格,有人做成偏咸鲜的蒜蓉辣酱风格,也有人做成带芝麻、花生、坚果香的拌面拌饭酱。名字一样,并不代表配方一样——这是最常见的误会。
另一个常见误区,是把“自制酱”当作“能长期常温保存的成品”。只要配方里含有蒜末、葱、鲜辣椒、香菜、果蔬泥,或出现明显油水分离、又没有做足杀菌与密封,就不适合久放。闻到酸败味、表面起泡、颜色发暗、出现异常分层等情况,都建议直接丢弃,不要抱着“加热一下就没事”的想法。
如果“又又酱”是朋友分装给你的,最好先问清楚:是否熟制、是否含生蒜/生椒、冷藏大概能放多久、取用时是否一直用干净勺子——这些往往比“它到底叫什么名字”更重要。
当“又又酱”指的是某个账号或角色时,大家更关心的是:他/她是谁、主要做什么内容、风格是什么、是否换过马甲等。由于同名情况很常见,“又又酱”的“特点”很难用一句话概括,但可以用一些共性线索来判断你看到的是否为同一个人。
第一,看平台与ID的一致性:同名账号很多,头像、简介用词、置顶作品、发布时间是否连贯,往往能快速排除“同名不同人”。第二,看内容是否有稳定标签:例如长期做配音、绘画、舞蹈、游戏实况、生活分享等,通常会形成固定栏目或高频主题。第三,看互动用语与社群称呼:不少创作者会有固定口头禅、粉丝称呼或直播间规则,这些细节更像“指纹”。
另外,搜索时也容易出现偏差:只搜“又又酱”往往会跳出大量无关结果,尤其当它属于常见叠词昵称。更高效的做法是加上你已知的场景词,比如“又又酱 直播”“又又酱 配音”“又又酱 画师”“又又酱 周边”,让结果更集中。
第一,别把昵称当作可以随意使用的商标或产品名。很多人喜欢用“××酱”给小店命名,但如果与已有一定影响力的账号高度重合,容易造成误认,甚至引发纠纷。第二,留意同名搬运与仿冒账号。同名本身并不罕见,但如果内容风格突然改变、开始频繁引导私聊或交易、发布与以往完全不相关的信息,就需要提高警惕。第三,如果你遇到的是“酱料版又又酱”,安全和保存永远优先于口味,尤其是含生料、海鲜、蛋黄的自制酱,更要关注冷链与保质期。
“又又酱”之所以让人困惑,正因为它既像人名也像食物名。先确认语境,再去看账号信息,或核对配料与保存方式,大多数疑问都能很快理清。
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